康芝药业(300086.CN)

康芝药业:业绩大幅下滑

时间:11-10-31 00:00    来源:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入2.05亿元,同比下降4.08%;营业利润1164万元,同比下降89.41%;归属于母公司所有者净利润1434万元,同比下降84.82%;基本每股收益0.07元。

“尼美舒利”事件影响公司业绩。由于尼美舒利对儿童肝脏损害作用,SFDA要求修改说明书,尼美舒利禁用于12岁以下儿童。受此影响,公司主要儿童药产品“瑞芝清“的销售收入大幅减少,报告期内,瑞芝清销售收入由去年同期的1.56亿元下降到5880万元,下降幅度为62.29%,严重影响公司业绩。为应对危机,公司加大“度来林”、“金立爽”等新产品的广告投入,同时加强危机管理,使销售费用率和管理费用率大幅上升,预计未来期间费用率仍将居高不下。

培育新“瑞芝清”。2011年6月20日,公司与康恩贝签订产品合作合同,康芝药业(300086)将作为康恩贝布洛芬颗粒的全国总代,合作期限五年,自2011年7月1日起至2016年6月30日,新产品将使用康芝药业的“瑞芝清”商标。

公司产品主要通过第三终端销售,渠道掌控能力强,新“瑞芝清”有望填补原产品的市场空间。

对外并购扩张,丰富产品线。公司先后收购了河北天合制药、维康医药集团沈阳延风制药,以上两公司均有丰富的儿童药品种。通过并购,公司将改变产品单一的现状,丰富其产品线,公司将利用现有的销售渠道和营销策略,占领儿童药市场。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS为0.08元,0.15元和0.23元,按最新收盘价计算,对应动态市盈率分别为170倍、94倍和62倍,估值偏高。公司对销售渠道掌控能力很强,未来仍将专注于儿童药领域,但短时仍不能完全弥补“瑞芝清”的市场份额,维持“中性”的投资评级。

风险提示:产品推广不达预期的风险。