康芝药业(300086.CN)

康芝药业2012年3季报点评:业绩逐季改善,拐点显现

时间:12-10-29 00:00    来源:国海证券

投资要点:

EPS0.09 元,Q3 明显好转 Q1-Q3

实现营业收入2.78 亿元(+35.66%),实现净利润1721 万元(+20.01%),EPS0.09 元。Q3 实现收入8919 万(+27.48%),净利润1172 万元,同比+250.4% (去年Q3 亏损779 万),公司业绩逐季好转。公司预计全年实现净利润2800-2880 万元(+894%-923%),略微高于我们的预期(我们此前预计2700 万元)。

毛利率明显回升,自产产品占比扩大 Q1-Q3

公司综合毛利率达到41.51%,其中Q3 综合毛利率达到48.44%,环比Q2 上升2.46 个百分点,毛利率连续4 个季度环比提升,其原因在于:高毛利的自产产品的销售量较前两季度有大幅增长,同时降低了低毛利率的代理产品的销售量。

业绩拐点出现,但仍处于恢复期,明年会有更好表现

公司在尼美舒利事件后被迫的加快新产品的培育,经过1 年多的时间,公司业绩改善的趋势已经确立,但是仍然处于恢复期,主要表现在:募投产能和新收购的产能并没有开始释放,折旧和资产增值摊销压力大,自产品种的收入占比仍然过低,公司整体利润率并没有完全恢复。我们认为:随着公司自产品种的新产能(募投项目加上邯郸, 沈阳的产能)在今年年底开始释放,公司自产品种的比例会升高, 同时折旧摊销压力在降低,明年的业绩将会有更为明显的恢复。

13/14EPS0.47/0.73 维持“买入”评级

我们维持此前的预测, 预计2012-2014年EPS为0.13元、0.47元、0.73元,对应PE90倍、26倍、16倍。公司逐渐走出经营低谷,业绩拐点出现,维持“买入”评级。