康芝药业(300086.CN)

康芝药业:净利润部分来自非经常性收益,复苏在路上

时间:12-10-27 00:00    来源:世纪证券

2012年前三季度,公司营收2.78亿,同增35.66%,净利润1721万,同增20.01%;其中第三季度收入8919万元,同增27.48%,净利1171.57万,同增250.4%。

净利润部分来自非经常性收益,债务重组增加利润总额600.5万元。河北康芝债务重组产生收益1873.4万,但另有三项未结诉讼预估损失1272.9万,增加当期利润总额600.5万。

经营性现金流持续改善。2012年前三季度康芝药业(300086)经营性净现金流为3256万元,其中第三季度104万,已经连续4个季度为正。

自有产品销售增加,带动总体销售毛利率回升。根据季报分析,前三季度公司销售毛利率为41.5%,而半年报显示公司销售毛利率为38.2%,第三季度销售毛利率达到48.44%,自有产品销售收入增加,带动公司业绩逐渐恢复。

维持“买入”评级。预计公司2012-2013年收入分别增长32.59%、29.96%,归属母公司净利润增长809.7%、112%,EPS0.13元、0.27元。对应现有股价12.20元PE分别为95.3倍与44.9倍。DCF估值分析公司合理价值为14.36元/股,现在价格12.20元/股,有一定程度的低估,给予”买入”评级。

风险提示:业绩不及预期风险、产品质量风险、政策风险、产品降价风险、坏账风险。