康芝药业(300086.CN)

康芝药业:专注儿童大健康的复苏转型期黑马

时间:15-05-06 00:00    来源:广证恒生咨询

投资要点:

公司儿童药产品群有望分羹国内童药千亿大市场,业绩全面复苏 我国儿童占总人口16.6%,但目前儿童药市场规模仅约占全国总体医药市场规模的5%;且我国儿药紧缺,3500多种化学药品制剂中,儿童专用药不足60种,90%的药品无适用于儿童剂型。目前我国人口迎来第四次婴儿潮,童用药需求强劲,预计市场规模超千亿。公司通过收购目前基本形成了六大系列儿童药产品群,布洛芬/对乙酰氨基酚为代表的儿童退热系列,借力瑞芝清品牌有望延续尼美舒利神话,2014年创收1.31亿,增速达44%;金立爽品牌度提升,氨金黄敏荣获卫计委《健康报》“放心药”大奖,感冒系列增长42%,市场放量有望;康芝松代表的止咳化痰系列恢复32%高增长;度来林-鞣酸蛋白酵母散代表的腹泻与消化系列业绩复苏。

成人药力撑业绩复苏,尼美舒利核心竞争力不灭 公司布局了妇科中成药特色的成人药系列品种,极大的丰富了产品线,力保业绩增长,2014年成人药系列创收1.42亿,增幅44%。“尼美舒利事件”之后,尼美舒利转战成人药市场,依托瑞芝清品牌的核心竞争力,销售迅速恢复,2012-2013年销售额重归1亿元规模,增速超30%。

第三终端渠道销售霸主 公司在第三终端市场的深耕长达十二年,是行业内最早进入第三终端的药企之一,在全国拥有近千家代理商和超过3万个销售终端,合作代理模式与买断经营模式两大“独门武器”,奠定了公司在第三终端的渠道霸主地位,先发优势让公司构建起了排挤对手的渠道壁垒。

深谋远虑儿童大健康发展战略 外延扩张马不停蹄 公司2010年以来,公司外延扩张马不停蹄,陆续通过收购沈阳延风、河北天合,广东元宁等企业的品种批文与生产基地,丰富了公司产品线,基本布局了六大系列儿童药完整产品群;且以科技为向导,合作研发研制手足口病抗病毒新药物,瞄准儿童手足口病大市场;巨资打造康芝工业园,整合与优化公司资源,降低运营成本,预计公司将继续通过兼并收购,向儿童健康有关的保健品、医疗器械等领域扩张,实现儿童大健康产业的构想。

盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.29、0.38、0.45元,对应87、66、56倍PE。目前公司盈利能力处于全面复苏期,考虑到公司外延扩张想象空间巨大,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:药品事故、药品营销招投标风险,外延并购不达预期风险