康芝药业(300086.CN)

康芝药业:运筹帷幄,深度布局儿童大健康产业

时间:15-05-14 00:00    来源:广证恒生咨询

投资观点:

近日我们研读了公司近期披露的调研记录,并调研了公司经营情况以及战略发展规划,观点如下:l 完整布局儿童药六大系列产品群,重拳为儿童量身定制新剂型公司全方位布局了儿童药六大系列,打造了退热系列-瑞芝清,感冒系列-金立爽、止咳系列-康志松、腹泻系列-度来林等品牌。国内儿童药紧缺,我国3500多种化学药品制剂中,供应儿童专用的药品不足60种,90%的药品无适用于儿童剂型。因此,儿童用药几乎都是按照“酌情酌量使用”“根据医生指导使用”,约50%以成人剂量减半给儿童服用。目前儿童不合理用药高达12%~32%,对儿童健康造成严重威胁,儿童药物不良反应率是成人的2倍,不良反应发生率约12.9%,新生儿更高达24.4%。因此,公司重拳研发儿童服用更方便、依从性更好的新剂型、新剂量(儿童需要根据体重给药),为公司的儿童品种提升竞争力,如开发申请了布洛芬颗粒(0.1g)、对乙酰氨基酚口服混悬液、氢溴酸右美沙芬膜剂等。

不局限于儿童药,专注儿童大健康,想象空间巨大公司披露在形成完整的儿童药产品群之后,将通过兼并收购、与国内外先进儿童药生产企业和科研单位合作等方式,向与儿童健康有关的保健品、医疗器械等领域扩张,从而实现儿童大健康产业的构想。儿童药以外的儿童大健康领域空间极大,婴儿出生到成人十几年过程中有其独特的健康需求,所有成人版的医疗器械与保健品,若经过改造专为儿童量身定制,极有想象力。公司14年2月份取得儿童退热贴的医疗器械注册证,事实上已经走了第一步。

2015Q1业绩虽波动,但有望完成全年计划公司一季度业绩亏损379万,业绩波动较大,主要受整个行业一季度不景气和行业政策多变的影响,以及市场竞争激烈等因素,二季度公司加强了应对措施,业绩预计有望改善。15年原计划实现超8000万净利润,超30%的增速依然有望顺利完成。

盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.29、0.38、0.45元,对应87、66、56倍PE。目前公司盈利能力处于全面复苏期,考虑到公司外延扩张想象空间巨大,儿童大健康战略布局周全清晰,给予“强烈推荐”评级,上调半年目标价至60元。

风险提示:药品事故、药品营销招投标风险,外延并购不达预期风险