康芝药业(300086.CN)

康芝药业:产品供不应求,中报业绩完全符合预期,新产能逐步就绪下半年有望超预期

时间:10-08-16 00:00    来源:海通证券

公司公布了2010年半年报,实现营业收入1.22亿元,同比增长61.75%,实现归属于普通股股东的净利润5434.60万元,同比增长72.73%,实现每股收益0.69元,实现每股经营活动产生的现金流量净额0.61元,实现每股净资产17.38元,完全符合我们的预期。

主导产品瑞芝清收入和毛利率增长超预期。公司主导产品瑞芝清(尼美舒利颗粒)1-6月实现收入8908.02万元,同比增长43.96%,实现毛利率80.95%,同比上升3.06个百分点,收入和毛利率的增长幅度超过我们之前的预期。我们认为产品毛利率增长主要源于瑞芝清产品销售价比去年同期上升0.26%,而2010年上半年公司所需的主要原辅料采购已经在价格上涨前提前完成,因此销售价格上升的同时,成本基本没有上升。

主要产品供不应求,新产能逐步就绪为销售放量保驾护航。我们维持之前在深度报告中的观点,儿童药市场需求旺盛,公司是为数不多的国内儿童药专营公司,上市后的资金实力上升以及新产能年内逐步就绪将使得公司产品市场占有率进一步提升。募投资金项目儿童药生产基地建设项目已经先行由自有资金投入,目前一期工程已基本完工,现进入申报GMP认证阶段,预计2010年9月份可以投产,考虑到目前公司主要产品由于现有产能不足基本处于供不应求的局面,个别月份出现欠货现象,我们认为新产能提前就绪会将为包括瑞芝清在内的产品放量保驾护航,下半年业绩存在超预期的可能。

氨金黄敏颗粒、鞣酸蛋白酵母散或成新的业绩增长点。公司目前较为丰富的产品储备一旦上市,可以借助公司的品牌利用相同的渠道进行销售,进一步增强公司的竞争力。氨金黄敏颗粒、鞣酸蛋白酵母散等新品种将成为新的业绩增长点,而目前鞣酸蛋白酵母散已经获得了生产批件。

目标价68.55元,维持“买入”的投资评级。我们维持之前在深度报告中2010-2012年每股收益1.50元、2.05元和2.72元的盈利预测,公司8月13日收盘价55.08元,对应2010年和2011年的PE分别为36.72倍和26.87倍,考虑到超募资金收购并购、公司股本较小年底有高配送可能以及新产能逐步就绪销售放量业绩超预期可能,我们维持之前“买入”的投资评级以及6个月68.55元的目标价。