康芝药业(300086.CN)

康芝药业:主打产品供不应求,产能明年释放

时间:10-11-01 00:00    来源:天相投资

2010年三季报显示,公司1-9月份实现营业收入2.13亿元,同比增长43.42%;营业利润1.10亿元,同比增长32.55%;归属于母公司净利润9445.28万元,同比增长34.59%,摊薄后每股收益1.09元。

营业收入快速增长。报告期内公司实现营业收入2.13亿元,同比增长43.42%,主要是来源于主打产品尼美舒利制剂高速增长,营业利润实现1.10亿元,同比增长32.55%,主要是由于生产量增加以及募投项目管理费用增加而未产生效益而导致产品成本增加所致,因此,致使毛利率下降了近六个百分点,从73.17%下降到69.36%。期间费用基本保持在稳定的水平,其中财务费用由于超募资金而导致存款利息增加,较上年同期增加230.37%。

募投项目一期完成,明年产能释放。公司募集资金投资项目儿童药生产基础一期综合制剂车间建设项目通过海南省GMP认证,在近期之内可以进行试产。该工程建设完成后产能规模将达到年产普通颗粒剂18亿袋、普通片剂4亿片、头孢类颗粒剂2亿袋、头孢类胶囊1亿粒的生产能力,将极大的缓解目前供不应求的局面。考虑到目前已近年末,该项目的试产到全面的投产有一个过程,产能释放可能会在明年集中体现。

产品储备较为丰富,二线产品将形成有力的支撑。公司在研产品较多,共有25个药品处于不同的开发阶段,全部为儿童用药。乳酸菌素颗粒为今年继鞣酸蛋白酵母散之后,又一获生产批件产品,公司预计在年底前进行投产,以丰富公司产品线。该产品与鞣酸蛋白酵母散、小儿腹泻散均为消化道用药,从药性到渠道,在小儿消化用药领域一网打尽,即有西药,又有中药,即有处方药,也有OTC药品,以满足不同人群的需求。因此,我们认为,小儿消化道系列药物将有可能成为新的利润增长点。

盈利预测与投资。我们预计公司2010年-2012年EPS为1.39元、1.80元、2.24元,根据22日收盘价69.02元计算,对应动态市盈率为50倍、38倍、31倍,公司现在估值较高,鉴于公司主打产品目前处于供不应求的状况,且募投项目一期已完成,产能明年将释放,我们维持公司“增持”的投资评级。